Polar Capital基金经理Nick Evans在软件股被抛售前提前离场，他提醒那些想“抄底”的投资者：多数软件股仍然充满风险，只有少数公司能够存活下来。
“我们认为，应用软件正面临来自人工智能生存性威胁（existential threat）。”Evans管理的一只规模120亿美元的全球科技基金，过去一年业绩击败99%的同业，过去五年跑赢了97%同行。
近期，市场担心Anthropic推出的Claude Cowork等先进AI工具将颠覆软件行业的商业模式，相关股票大幅下跌。iShares扩展科技软件行业ETF（IGV）年内已累跌21.53%，半导体股却因算力需求而大涨。
Evans认为，用于撰写文档、管理薪资等任务的“应用软件”风险尤为突出。除了持有少量微软和部分看涨期权外，他已清仓该板块其他所有股票，包括SAP、ServiceNow、Adobe和HubSpot。
“我们不会再买这些公司了，”Evans称，AI编程工具的能力已经强大到可以复制并修改大量现有软件。这意味着，老牌软件公司如今不仅要面对AI初创企业的竞争，还要与自家客户竞争——后者正加速内部开发新工具以降低成本。
但他也承认，像SAP这样开发复杂大型软件套件的公司或许仍具韧性，但随着AI工具“变得极其强大”，它们的长期估值仍充满不确定性。
截至1月底，该基金前十大重仓股中有七只是半导体公司，最大持仓为英伟达，占组合近10%。除芯片企业外，Evans还看好网络设备、光纤以及为数据中心提供电力和能源基础设施的公司。
现金流承压
AI冲击引发的抛售潮还可能给软件公司带来另一重麻烦。Evans指出，许多员工的薪酬包含股票，如果股价下跌，管理层可能不得不以更多现金弥补损失。
此外，为了提振增长而收购AI初创公司，也会进一步加重财务负担。“我们认为，当前股价并未反映最终价值的不确定性，也没有计入自由现金流面临的压力。”
当下，华尔街对于AI规模的争论仍在持续。摩根大通的策略师上周表示，近期的“极端价格波动”之后，软件股可能反弹，他们更看好微软和ServiceNow。
Evans也称，并非所有软件领域都同样脆弱。今年1月，他增持了基础设施软件公司——这些企业为消费者和企业应用提供底层系统支持。他的投资包括Cloudflare和Snowflake。
近期，基础设施软件企业Datadog和Fastly的业绩显示，该领域的需求激增。Datadog股价上周上涨12.1%，Fastly更是翻倍（+113.07%）。
Evans对网络安全软件持中性看法，认为AI暂无直接威胁。尽管如此，，基础设施软件和网络安全合计占其基金的比重仍不足7%。
除这两个领域外，Evans预计只有少数公司能够挺过即将到来的残酷洗牌。他预言，大多数企业可能会重蹈2000年代报纸行业的覆辙——在互联网冲击下被摧毁殆尽。
“投资者应该大幅低配应用软件，而且必须迅速行动，因为模型越强，颠覆就越快。”
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